本文源自：期货日报

　　昨日，上海原油期货出现大幅下跌。同期，国际油价继续低位回调，WTI原油期货主力合约继续走在70美元/桶下方，而布伦特原油期货则继续在73美元/桶附近振荡。截至今晨收盘，WTI原油期货收跌1.62%，报69.20美元/桶，创下去年12月以来的最低收盘价，抹去了今年所有涨幅。

　　对于昨日内外盘油价共振大跌，国泰君安期货能源高级研究员黄柳楠表示，主要利空包括利比亚恢复生产、OPEC+四季度增产、商品市场悲观情绪等利空共振。此外，从中长期来看，四季度至明年一季度海外经济体下行压力较大，油价空头资金有抢跑的心态。

　　物产中大期货化工油品组组长谢雯也认为，近日原油期货出现较大跌幅，导火索是利比亚央行行长称有“很明显”的迹象表明，利比亚的两个政府正接近达成一项结束争端的协议。这个消息指向利比亚有望恢复原油产量。在利比亚石油生产恢复消息之后，OPEC+消息人士称将于10月扩充石油产能，这两则石油增产的消息使得市场担忧原油重回供应过剩的局面。同时，原油市场月差扩大明显，供应端减产的落空加剧了市场对远月石油的看弱情绪。需求方面，虽然目前仍处于原油季节性需求旺季的时点，但成品油中的美国汽油价格下跌给这一利多因素泼了冷水。原油价格技术上看也已破位，维持空头趋势。

　　其实，自8月底以来，原油期货价格就持续走低。从目前的利空因素来看，谢雯介绍，主要是供应减少的预期落空与经济衰退下的需求走弱预期。地缘政治的发酵对原油价格的影响是脉冲式的拉升，待市场情绪缓和之后，原油的走势还会回到基本面的累库预期上来。

　　“在一度大幅上涨有突破之势后，油价在8月底随着OPEC+宣布在四季度增产而大幅收跌，回吐全部涨幅。”黄柳楠说，在OPEC+给市场传递了后市供应增加预期后，原油市场在9月博弈最后一涨的概率下滑，短期震荡概率更大。

　　从短期供需面看，黄柳楠介绍，原油市场近期原本出现了诸多供需面边际好转的迹象，包括OPEC+减产执行率提升、宏观情绪修复以及产业逢低补货需求支持。在上述利多的共振下，油价原本有机会迎来一轮力度尚可的反弹，但在市场预期被引导至关注四季度的供应后，从博弈层面看，当下的时间窗口已经越来越不利于多头。短期来看，前述三点利多对油价仍旧构成支撑，因此油价即便不涨，也不太可能立即破位深跌。且OPEC+在会前的消息向来变化较快，谨防反复。

　　供应方面，谢雯也表示，变量主要来自OPEC+的减产预期是否会改变。而需求端的衰退，则需聚焦于美国降息是否落地以及是否超预期。一旦触发降息，则市场衰退的预期落实，且从美国10年期国债收益率与2年期差额达到零并趋向于正值的走势可推断后续经济步入衰退的概率较大。另外，全球、欧洲的PMI指数也不够理想，指向需求下降。综合来看，若不能脱离累库预期，地缘政治的突发情况或OPEC+对原油供应的阶段减少只会带来原油价格的短期反弹。

　　“从终端油品需求看，四季度利空正在逐步积累。”黄柳楠补充道，一方面，虽然中国炼厂开工率边际小幅回升，但美欧炼厂开工率逐步面临季节性下滑。从终端看，过去一周，海内外成品油走势继续偏弱，终端需求不佳，或为四季度的炼厂加工需求蒙上阴影。国内市场方面，山东裕龙石化等炼厂提负荷在即，开工率环比回升带动供应增加，但下游需求亮点不多，或维持弱势。整体来看，全球原油持续两个月去库、OPEC+近期减产执行率提升等利多均未充分消化，金油比高位下油价相对估值短期偏低，近期情绪主导下超跌概率较大。因此，9月或仍是震荡市，可能还未到趋势深跌的时间点，建议关注10月初OPEC+会议结果。

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